央行前副行长吴晓灵：做好泡沫破灭准备
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自从特朗普挑起贸易战，全球金融市场就遭受了几次的股、债、汇三杀的巨震。 特朗普以贸易战和汇率的深度结合、立体作战，配合美联储的缩表、加息，每一步看似简单平淡的操作，背后其实都暗藏了杀机。 在这里，股市就不说了，说多了都是泪，4000点起点论几乎就是加杠杆去库存的备忘录。 房价暴跌会引发银行的危机。股市就算跌去一半，那只是帐面财富缩水了。但如果房价暴跌了，房奴真有可能断供把房子交还给银行。跳楼的不仅是房东，也可能是银行。 不得不说的是，金融四大命脉中的汇市和债市，才是真正重量级。 一个国家或经济体的货币汇率往往决定了它的生死存亡。 我们也深刻的理解到，“美元体系”在短期内是无法被替代的，人民币国际化可以减少我们在“美元体系”中的风险和成本。 而美国为了保持美元体系的世界霸主地位，因此对人民币汇率发起强大的攻势。 正当汇市面临美元压力之时，债市违约潮又悄悄的拉响了警报。2018年迎来了公司债的偿还高峰期，2018年的偿债规模是2016年以前的4.3倍。 综上所述，我们可以看出，此次中美贸易摩擦，是特朗普为中国量身定制、以房地产为突破口的金融霸凌。 4 我们应怎样面对这样的挑战与机遇？ 吴晓灵在讲话中也曾表示，只有那些意志坚强、善于游泳的人才能在骇浪中前行。 因此，我们应当加强科技创新力度，继续推进经济转型，真正的实现以自主科技在结构调整、产业升级中实现凤凰涅槃。 吴晓灵指出，违背市场规律，经济就遭遇挫折。 特朗普强硬的以美国利益第一为目的，发动的全球单边贸易保护主义政策，违背市场规律，造成众叛亲离的局面。 得道者多助，失道者寡助。 我们应当继续高举自由贸易的大旗，推进经济全球化，优化我国出口的产品结构和区域结构。 继续坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”核心理念，扩大内需，主动提前释放房地产泡沫，努力实现软着陆。 加强全方位地建立人民币结算的大宗商品期货，提升人民币的国际竞争力。 结语： 面对这个充满危机和不确定性的世界迷局，我们每个人都要面对的现实，做好泡沫破裂、潮水退却的准备，在挑战与机遇中实现凤凰涅槃。 延伸阅读 金融风险吹响集结号，迟到的市场出清终将来临 作者： 刘胜军微财经 吴晓灵如此直白的预警，令人心惊肉跳。不过，这样的警示已经不是第一次了： • 2017 年 10 月周小川在十九大期间表示：如果经济中的顺周期因素过多，会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累，从而到一定时候出现“明斯基时刻”。这种情况的剧烈调整，是我们重点防止的。 • 2018 年 1 月楼继伟认为，我国产生系统性金融风险的概率是相当大的。 • 2018 年 6 月的陆家嘴论坛上，杨伟民警告：前期房地产市场已经积累了一些风险，近期又乱象丛生，成为最容易引爆风险的定时炸弹。 风险的源头 无论是债务风险，还是房地产泡沫，问题的总闸门只有一个：货币超发。从下图可以看出，中国 M2 增速长期高于 GDP 增速，结果导致 M2/GDP 比重在 2016 年达到 2.08 的峰值。 中国 M2/GDP 比重的上升可以划分为两个阶段： 1）从 90 年代初期到 2003 年，这一时期 M2/GDP 比重的上升，很大程度是因为资产的货币化，也就是原来不能交易的资产（土地、产权、房地产等）突然可以用货币交易了，因此货币超发并不严重； 2）2008年金融危机之后M2/GDP比重再度攀升，此时货币化进程已经基本完成，此轮攀升主要是货币超发，特别是四万亿所催生的信贷泡沫。 • 1949 - 2008 年货币投放累计 47 万亿。2009 - 2012 年四年就一下子投放 50 万亿，超过前 59 年的总和。 • 在金融危机爆发之后的三年(即 2009 年 - 2011 年)，全球新增 M2 的规模中有 48% 来自中国。 这样下去是什么节奏？金融危机的节奏。对此，刘鹤有着清醒的认知： • 在两次危机之前，最方便的手段是采取更为宽松的货币信贷政策。美联储极其宽松的货币政策、金融放松监管和次级贷款都达到前所未有的水平，使得经济泡沫恶性膨胀。在经济泡沫导致消费价格上涨的压力下，货币当局不得不采取紧缩货币政策，从而捅破了泡沫，改变了投机者的心理预期，使得迟早发生的事终于发生。 既然如此危险，为何货币还要超发？听听周小川的吐槽： • 我这个‘总闸门’一直受干扰。掌控货币政策是央行最核心的职责，但中国央行只能执行，无法决策，缺少政策独立性。经济增长积极性高的时候，希望放松银根。出了问题，要救助的时候，又希望放松银根。一句话：经济好，要松银根。经济坏，也要松银根。 金融危机令人畏惧，但其实危机也是排毒的“市场出清”。美国的失业率在 2009 和 2010 年飙升，一度达到 10％ 的高位。但这样的阵痛换来的是市场的快速出清，出清才能触底反弹。如今美国的失业率居然已经降低到 3.8% 的历史低位！ 反观中国，由于不愿面对“市场出清”的阵痛，我们从“四万亿”开始踏上了“货币超发”的不归路。这一选择的代价是巨大的：大量的僵尸企业、产能过剩、资产价格泡沫化的残酷现实告诉我们——市场出清是绕不过去的。 这次不一样！ 吴晓灵之所以说在“泡沫中狂欢的日子不多了”，并非空穴来风。很多相关的信号已经出现，需要大家引起重视。这次，中央是动真格的了： • 早在 2016 年 5 月“权威人士”就向市场喊话：一些国家曾长期实施刺激政策，积累了很大泡沫，结果在政策选择上，要么维持银根宽松任由物价飞涨，要么收紧银根使泡沫破裂，那才是真正的“两难”，左右不是！高杠杆是“原罪”，是金融高风险的源头，在高杠杆背景下，汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等都会上升，处理不好，小事会变成大事。 • 十九大报告破天荒不再提“到2020 年 GDP 翻番”的指标，凸显不再靠“信贷放水”来维持经济增长的决心，被中财办原副主任杨伟民称为“具有里程碑意义”。 • “防范化解重大风险”被列为未来三年三大攻坚战第一位。 • 国务院金融稳定发展委员会力推“资产管理产品新规”，顶住阻力“打破刚性兑付”，这是金融市场的一次巨变。 • 2017 年政府工作报告提出 M2 增速指标为 12％ ，但 2017 年 M2 实际增速仅有 8.2% ，创历史新低。2018 年政府工作报告干脆就取消了 M2 增速指标。 受中美贸易战影响，这一“退潮”进程可能略有放缓，但趋势已经确立。笔者认为，这一“金融巨变”将带来以下深刻影响： • 资产价格泡沫釜底抽薪。 • 低效益企业将难以获得持续融资，沦为僵尸，进而破产出局。 • 货币放出去的时候，大家都很高兴；货币收回的时候，痛苦难免。事实上，大多数国家收紧货币的过程，都引爆了金融危机，中国会否创造奇迹？ 央行行长易纲曾经写道： • 中央银行的主要责任人要有反潮流的勇气和智慧，一个不被市场和公众批评的在任央行行长，是不会在历史上站得住的行长。 易纲的决心跃然纸上：虽千万人，吾往矣！中央决心已定，投资者须谨记刘鹤的四句忠告： • 做生意是要有本钱的 • 借钱是要还的 • 投资是要承担风险的 • 做坏事是要付出代价的 退潮大幕已经拉开： • 今年以来， 截至 5 月 24 日，今年以来共有 20 只债券发生违约，涉及金额超 150 亿，包括上海华信、富贵鸟、春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建、神雾环保等在内的多家公司密集出现债务违约事件。 • 自从 6 月 15 日号称 750 亿交易量的唐小僧突然倒下后，瞬间开启了新一轮 P2P 倒闭的多米诺骨牌效应。仅 6 月，P2P 网贷行业就有 63 家平台出现问题，包括提现困难、经侦介入、公司跑路。截至 7 月 10 日，本月市场已有 28家 P2P 平台爆雷，其中不乏老牌、知名、体量较大的平台。 • 5 月，中国 500 强企业、民营百强企业排名 81 位、拥有 AA+ 资质的盾安环境，突然爆出 450 亿的财务危机。 • 据不完全统计，为了“去杠杆”，海航从 2017 年底至今已出售千亿资产。不过，海航的警报仍未解除：2018 年 6 月，海航旗下渤海金控公告发债 20 亿元，最终认购只有 10 亿元。 记住，这一切只是退潮的开始。 那些还在裸泳的企业，当心，别成为海水退潮时在沙滩搁浅的鲸鱼。别说没有警告过你们！ 今日法言 网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图网络配图 法律人的掌中宝 关注 欢迎关注公众号 ▲长按二维码“识别”关注 一个有态度的公众号 一个独具观察的法治平台 推荐理由：法律交流学习平台，众多公、检、法、律人员关注，全实务纯干货！ |
