俄媒：五分之一的俄罗斯银行今年可能破产

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俄媒：五分之一的俄罗斯银行今年可能破产

据俄罗斯商业报纸《Vedomosti》报道，俄罗斯宏观分析及短期预测中心估计今年至多会有200家俄罗斯银行面临破产风险，占到了总数量的五分之一。

该中心副主管Analysis Alex Buzdalin表示，不良贷款上升，卢布大幅贬值使得许多中小型俄罗斯银行被迫削减自己的资产负债表，这将引发多米诺效应。我们认为许多中小型银行的效率正在持续降低，他们面临很大的破产风险。

俄罗斯整个银行业外部负债规模达到1920亿美元，其中70%是美元计价。随着卢布的跌势扩大，偿债成本正在与日俱增。仅2014年一年卢布对美元贬值幅度就高达50%。

过去一个月里俄罗斯已经向金融机构注资24亿美元，其中包括拯救国有银行VTB和Gazprombank。分析师预计2015全年的援助资金可能会达到400亿美元。由于俄罗斯央行的外汇储备已经明显缩水，因此整个银行业的救助显然不切实际，中小型银行的破产压力更为显著。

上周六俄罗斯最大银行俄罗斯联邦储蓄银行CEO Herman Gref曾表示，如果油价下跌至45美元甚至40美元，俄罗斯银行系统“肯定会有补充资本的需要”。我们肯定会看到银行系统需要建立储备，大约在3万亿卢布左右，或者说500亿美元，这是我们估算的必要的储备规模，而且将肯定会有某些银行破产。我不能排除有些银行彻底倒闭，失去它们宝贵的可靠性的可能性。

上周IMF下调全球经济增速预期，并预计俄罗斯今年经济萎缩3%，2016年萎缩1%。
而本周一国际评级机构标普则将俄罗斯主权评级从BBB-下调至BB+，评级展望为负面。这是标普10年来首次将俄主权评级降至垃圾级。该消息之后，卢布大跌4.7%。

高盛：关于俄罗斯石油行业的误区与真相

Zerohedge报道，周一标普下调俄罗斯主权评级至垃圾级，可见原油价格下跌对俄罗斯经济的沉重打击。高盛对俄罗斯石油行业分析发现，投资者夸大了对俄罗斯石油行业健康状况的担忧。

关于俄罗斯石油行业前景的误区与真相

投资者越来越担心低油价会冲击俄罗斯原油生产，使俄罗斯油企的财务状况急剧恶化。虽然炼油部门的利润会收窄，但上游对油价的敏感度较低意味着，俄罗斯石油产量会有所增长。凭借强劲的财务状况，俄罗斯油企能够应对油价下行，即使制裁限制了外资融资渠道。

误区：油价下跌导致产量下降

俄罗斯上游对油价敏感度低有两方面原因。一是上游企业税收：随着油价下跌，每桶油的税率也在下降，使油价波动带来的上行/下行风险发生转变。二是以卢布计价的成本结构。俄罗斯石油生产商的运营成本和资本支出主要来自于卢布计价的合约，因为石油服务业都在本地。这些因素抵消了油价下跌对上游企业营收的负面影响。

真相：俄罗斯炼油商将受到冲击

在大多数国家，低油价对上游企业不利，但原料成本下降对炼油商有利。然而，在俄罗斯的税收制度下，油价下跌对上游企业影响不大，但对炼油商的利润有着重大影响。俄罗斯炼油商的利润率主要来自于上游和下游税率差，而税率差与油价相关。因此，油价下跌时，俄罗斯炼油商的利润率就受到挤压。

所以，如果俄罗斯石油生产商认为有必要减少资本支出，那很可能是炼油商。

误区：俄罗斯油企有违约风险

高盛预估，高盛跟踪的俄罗斯油企合并现金流超900亿美元，其中260亿美元为当前运营所需现金，640亿美元为过剩现金。假设该行业今年应付债务400亿美元，累计现金余额足以还清今年的未偿债务。除此之外，高盛预计，2015年该行业自由现金流将达到130亿美元以上（假设未削减资本支出计划和股息）。高盛认为，在油价下跌和外资切断的夹击下，该行业至少能够撑到明年。在每桶60-70美元的油价和1美元兑60卢布的汇率下，俄罗斯油企能够保证2015年资本支出、股息和债务偿还，甚至无需进行融资。长期来看，俄罗斯天然气和俄罗斯石油等公司可能需要资金来保障投资计划及偿还债务，资金可能由国家提供。

即使在卢布汇率跌破70、资本支出下降20%、不派付股息的情况下，运营环境更加恶劣，油企的现金流也足以在油价低至40美元的情况下撑过2015年。总而言之，投资者夸大了对俄罗斯石油行业健康状况的担忧。